米国証券取引委員会（SEC）の職員は、連邦証券法が暗号資産にどのように適用されるかについての新たなQ&Aガイドを公開した。本日公開されたこの声明では、流動性ステーキングトークン、トークンの買い戻し、プロトコル開発活動、および暗号プロジェクトのマーケティング活動が「投資契約」を構成する条件について具体的に説明している。
SECの企業財務担当職員によると、デジタル商品の所有権を表すステーキングレシートトークンは、一定の条件下で「デジタル商品」とみなされる可能性がある。ただし、プロトコルベースの流動性ステーキングプロバイダーが発行するステーキングトークンは、機能的な暗号システムのプログラム活動に結び付けられ、需要と供給のダイナミクスから価値が生まれる場合、「デジタル商品」として分類される可能性がある。
このガイダンスには、トークン買い戻しプログラムに関する注目すべき評価も含まれていた。SEC職員は、既に機能している暗号通貨システムにおいて、非証券トークンの買い戻しプログラムの発表は、それ自体では投資家が利益期待の根拠とする「不可欠な経営努力」とはみなされないと述べた。
しかし、プロトコルがまだ機能していない場合は状況が変わる可能性があります。SEC当局者によると、プロジェクトチームが買い戻しプログラムをトークン保有者に収益や利益をもたらす仕組みとして提示した場合、これはハウイーテストにおける投資契約を示す要素の一つとなる可能性があるとのことです。
SECはまた、既存の暗号システムのセキュリティ確保、維持、開発、改善、あるいはネットワークの影響力を高めるための資金の供与や開発といった活動は、一般的に「必須のガバナンス活動」には該当しないことを明確にした。2026年3月に公表されたSECの解釈枠組みでは、暗号資産自体は証券ではないものの、特定の販売・マーケティング条件の下では投資契約の一部となる可能性があることも示されている。
マーケティング活動に関するセクションでは、暗号システムの現在のユースケースや機能を紹介するだけでは、投資契約を構成するとはみなされないと述べられています。同様に、投資家に利益の可能性が約束されない限り、将来の機能を一般的かつ拘束力のない形で説明するだけでは、根本的な経営努力へのコミットメントとはみなされない可能性があります。
SEC当局者はまた、完全に機能しておらず、中央集権的な管理メカニズムを欠く暗号システムにおいては、トークン発行者によるその後の発表が新たな投資契約を生み出すとは一般的に考えられないと述べた。これは、発行者やその他の関係者がシステムの成否を決定するのに十分な管理権限を持たなくなっているためである。
このガイドラインは、二次市場取引についても言及している。暗号資産の二次市場を提供する取引プラットフォームは、それだけで自動的に「プロモーター」とみなされるわけではなく、証券法第405条に規定されるプロモーターの定義を満たす必要があると述べている。
SECの今回の発表は、長年にわたり業界で議論されてきたいくつかの分野、特に流動性ステーキング、トークンの買い戻し、分散型プロトコルに関する継続的な開発作業を証券法の下でどのように評価すべきかという点について、より詳細な枠組みを提供するものである。
※これは投資アドバイスではありません。
