ヴァンエックは8月中旬に発表した最新レポートの中で、ビットコイン市場における降伏プロセスが既にかなり進んだ段階に達している可能性があると指摘した。ヴァンエックのデジタル資産調査責任者であるマシュー・シーゲル氏が共有したレポートによると、追跡対象となっている12の降伏指標のうち8つが現在有効となっている。同社は、現在のデータはビットコインが底打ちの過程にあることを示唆しているものの、過去のデータは特に短期的なリターンという点では強い根拠を提供していないと付け加えた。
ビットコインは8月11日、前月比わずか0.3%の下落で63,549ドルで取引を終えた。一方、30日間の平均価格は約64,322ドルまで上昇した。過去1か月間、ビットコインは62,265ドルから66,509ドルの非常に狭い範囲で取引され、30日間の実現ボラティリティは年率換算で27.2%に低下した。ヴァンエック氏は、ビットコインの長期的な実現ボラティリティの平均は約80%であり、現在の水準は異常に低いと指摘した。
報告書によると、価格変動の安定は、春の間続いていた下降トレンドが止まった可能性を示唆している。VanEckは、ビットコインが6月30日に58,500ドル付近で底を打った可能性があると推定している。BTCは現在、約69,884ドルの200日移動平均線を約9%下回って取引されている。この差は1か月前には14%だった。ビットコインはまた、史上最高値から約49%下回って取引されている。
現物ビットコインETFに資金が再び流入し始めている。
VanEckのデータによると、過去30日間で米国の現物ビットコイン上場投資商品（ETP）には約6億6300万ドルの純流入があった。これは現在の価格で約1万400BTCに相当する。
この状況は前月とは著しく対照的だ。前月の30日間では、現物ビットコイン資産から約40,010BTC、つまり約24億ドルの純流出があった。
しかしながら、現物ビットコインの取引量は依然としてかなり低い水準にとどまっている。過去30日間の総取引量は月間ベースで27%減少しており、過去の分布の下位10%に位置するに過ぎない。VanEckによると、2026年夏の現物取引量は、2023年の弱気相場時に見られた水準まで低下しているという。
しかし、同社は、強いマクロ経済的および地政学的圧力に直面してもビットコインが持ちこたえていることを、部分的には好ましいと見ている。報告書では、2007年以来見られなかった水準まで上昇した長期金利や、継続する地政学的不確実性といった要因が強調されている。
ヴァンエック氏：12個の降伏シグナルのうち8個がアクティブ
このレポートで最も注目すべき点は、VanEck社のビットコイン降伏指標だった。同社が追跡している12の指標すべてが、過去3ヶ月間に少なくとも一度は降伏ゾーンに入り、そのうち8つは現在も有効な状態にある。
VanEckは、他の指標とは異なる価格下落指標の算出方法を採用している。ビットコインがピーク時から35%以上下落した場合、指標が有効とみなされる。同社によれば、この基準を用いなければ、有効なシグナルの数は8ではなく7になるという。
ヴァンエック氏は、過去のビットコイン弱気相場では、ピークから底値までの下落率は78%から94%に及んだが、今回のサイクルでは底値はより浅くなると予想していると説明した。その理由としては、現物ビットコインETFへの需要、機関投資家層の拡大、そしてセルシウス、スリー・アローズ・キャピタル、FTXといった過去のサイクルで見られたような大規模な金融崩壊が見られないことなどが挙げられる。
ヴァンエック氏は、ビットコインが2025年10月のピークから約10ヶ月目の下落局面に入っていると指摘し、過去のサイクルではピークから最大下落水準に達するまでに平均11ヶ月かかっていたことを挙げた。2011年のサイクルを除くと、過去3回のサイクルの平均は約12.7ヶ月に上昇する。こうした歴史的背景から、2026年9月から11月の間に底値が形成される可能性があると示唆している。
しかし、同社は、単一の底値を予測しようとするのではなく、この範囲を考慮すべきだと強調した。
降伏後の短期的なリターンは芳しくなかった。
ヴァンエック氏はまた、降伏シグナルの過去のパフォーマンスについても調査した。8～12個の指標が同時に有効だった期間において、ビットコインの平均90日間リターンは12.8%、180日間リターンは32%と算出された。
一方、ビットコインの同時期の過去の平均値は、それぞれ15.2%と36.3%である。
言い換えれば、激しい降伏シグナルは、過去の3ヶ月および6ヶ月の期間において市場平均を上回る結果をもたらしてはいない。しかし、1年間の期間で見ると、降伏期間中のビットコイン購入は、ビットコイン全体のパフォーマンスを上回ることが観察されている。
ヴァンエック氏は、この結果は重複部分の多い小規模なデータセットに基づいていることにも注意を促した。
報告書には、「ビットコイン価格において、降伏とみなせるようなプロセスが見られた可能性がある。我々は蓄積局面に近づいているか、あるいは既に蓄積局面に入っている可能性がある」と記されている。
ビットコインオプション投資家はヘッジ戦略に目を向けている。
ビットコインオプション市場でも、守りの姿勢が見られた。オプションプレミアムの総額は前月比21％増加し、7億8930万ドルに達した。
増加分のほぼすべては、下落リスクをヘッジするために使用されるプットオプションによるものだった。プットオプションのプレミアムは42％増加して5億5180万ドルとなった一方、コールオプションのプレミアムは10％減少して2億3760万ドルとなった。
その結果、プット／コールプレミアム比率は2.30に上昇し、VanEckが2021年以降追跡しているデータの99%に達した。過去の平均値はわずか0.71である。
一方、未決済ポジションのデータは異なる様相を示した。オプションの未決済ポジション総額は約299億ドルで横ばいだったが、コールオプションの未決済ポジションは5％増加し191億ドルとなった。プットオプションの未決済ポジションは11.5％減少し108億ドルとなった。
1ヶ月物コールオプションのインプライド・ボラティリティは32.7％で推移し、2021年以来の最低水準に近い水準となった。
先物契約における強制売り注文は減少した。
ビットコイン無期限先物市場のファンディングレートはプラス圏に回復した。1ヶ月間の年率換算ファンディングレートは4.7%となり、先週の3.8%から低下した。この水準は、長期平均である約8.4%を大幅に下回っている。
無期限先物契約の未決済ポジションは前月比4.5％増加し、約307億ドルに達した。
清算は大幅に減速した。約5億1000万ドルの買い持ちポジションと約4億7000万ドルの売り持ちポジションが清算された。ヴァンエック氏は、強制売却額がここ数カ月で最低水準にまで減少したと指摘した。
長期ビットコイン投資家は35万6000BTCを移動させた。
この報告書におけるもう一つの重要な動きは、長期ビットコイン投資家に関するものだった。1年以上移動していなかったビットコインの量は、過去30日間で約35万6000BTC減少し、1184万BTCとなった。減少率は2.9%と算出された。
最も大きな減少が見られたのは、保有期間が1～2年のビットコインだった。このグループの供給量は約15万6000BTC減少し、2～3年のグループでは7万6000BTC、3～5年のグループでは約6万2000BTC減少した。
対照的に、10年以上変動がなかったビットコインは、約4,000BTCの減少にとどまった。
その結果、1年以上利用されていないビットコインの流通量の割合は、総供給量の59.1%にまで減少した。これにより、長期投資家が保有するビットコインの供給量の割合は、数か月ぶりに60%を下回った。
ヴァンエック氏は、古いコインの取引活動の増加は通常、売り圧力という点で否定的に解釈される可能性があるが、すべての送金がビットコインを取引所に送って売却していることを意味するわけではないと付け加えた。
※これは投資アドバイスではありません。
