グローバル流動性に関する研究で知られるクロスボーダー・キャピタルのCEO、マイケル・ハウエル氏は、一般的に信じられているのとは異なり、FRBによる利上げは必ずしもビットコインにとってマイナス要因になるとは限らないと主張した。ハウエル氏によれば、現代の金融システムにおいて決定的な要因となるのは政策金利の水準ではなく、債務の借り換えに必要な流動性を維持し、レポ市場と担保市場を安定させることだという。
ハウエル氏は、近年の世界金融システムは大きく変化しており、資本市場は新規投資の資金調達の場から既存債務の借り換えの場へとますます変貌を遂げていると指摘した。ハウエル氏の計算によると、世界の資本市場における主要取引の約80％は現在、債務借り換えに関連している。したがって、金利コストよりも、金融機関が融資を継続できるようなバランスシートの容量と流動性が、システムの安定性を左右する重要な要素となっている。
著名なアナリストによると、この仕組みによって、金利上昇が過去のような経済効果をもたらすことが妨げられているという。ハウエル氏は、米国政府が巨額の純債務国となっており、金利が上昇すると政府は債券保有者への利払い額が増え、結果として民間部門への資金供給が増加すると指摘する。ハウエル氏は、このメカニズムによって、金利上昇は従来考えられていたような引き締め効果だけでなく、特定の条件下では景気刺激効果をもたらす可能性があると主張する。
ハウエル氏は、「米国で金利を引き上げれば、実質的に民間部門に資金を供給することになる。これは景気後退ではなく、景気刺激策だ」と述べた。同アナリストによると、FRBが25ベーシスポイントの利上げを実施すれば、短期債券市場の期待に応え、長期債券の強化、利回りの低下、債券市場の変動性の抑制につながる可能性があるという。
ハウエル氏は、ビットコインにとって真に重要なポイントはシステム内で維持されるべき流動性であると述べ、米国が借入先を短期国債へとシフトさせていることが銀行のバランスシートとマネーサプライの拡大につながっていると主張した。ハウエル氏はこのプロセスを「金融インフレ」と表現し、金と仮想通貨はこの環境から恩恵を受ける主要な資産の一つだと考えている。
ハウエル氏は、過去のデータから、ビットコイン、イーサリアム、金、銀といった資産は、世界的な流動性の増加に非常に敏感であると述べた。特にビットコインは流動性拡大に強く反応すると指摘し、金融システムで債務借り換え危機が発生した場合、中央銀行は市場の流動性を補充せざるを得なくなると付け加えた。ハウエル氏によれば、2008年の世界金融危機や新型コロナウイルス感染症流行期に見られたように、中央銀行がシステムを支えるために通貨供給量を増やすと、金、銀、仮想通貨の価格が大きく変動する可能性があるという。
ハウエル氏はまた、米国は高水準の公的債務を抱えているため、短期借入と金融システムにおける十分な流動性を維持せざるを得ないと考えている。そのため、同アナリストは、潜在的な利上げ後も流動性状況は良好な状態を維持する可能性があり、最近のビットコインと金価格の上昇は、市場がこうした状況を織り込み始めていることに関連している可能性があると主張している。
ハウエル氏は、FRBが次回の会合で政策金利を25ベーシスポイント引き上げれば、長期債市場が上昇する可能性があると述べ、市場の予想に反して、そのようなシナリオは金融情勢にプラスの影響を与える可能性があると付け加えた。ハウエル氏によれば、ビットコインにとって注目すべき重要な変数は、金利決定そのものではなく、決定後の世界的な流動性、マネーサプライ、レポ市場の動向である。
