CoinEXの創設者である楊海波氏は、自身が発表した包括的な分析の中で、この分野の将来についてかなり悲観的な見解を示した。
ハイポ氏は、現在の仮想通貨市場、特にビットコインの構造は持続不可能であり、時価総額が1兆ドルから急激に減少することは「避けられない」と主張した。
楊海波氏は、ビットコインは生産性がなく、消費価値もなく、実質的な貨幣機能も持たないため、長期的に存続することは難しいと述べた。金との比較は妥当ではないと主張し、金は物理的な用途と通貨としての歴史的役割の両方において、ビットコインとは異なる位置を占めていると述べた。
ハイポ氏は、ビットコインは以前はダークウェブ決済、国境を越えた送金、少額決済といった用途があったものの、ブロックサイズをめぐる議論の後、これらの機能はほぼ放棄されたと指摘した。ハイポ氏によれば、この転換点によってビットコインは「欠陥のある通貨」から純粋な投機手段へと変貌を遂げたという。
ハイポ氏はまた、ネットワークのセキュリティモデルにも注目し、ブロック報酬が減少するにつれて、システムは完全に取引手数料に依存するようになり、これは「HODL」（保有）という考え方と矛盾すると指摘した。
ハイポ氏の分析で最も注目すべき点の1つは、仮想通貨セクターの経済構造に対する批判だった。同セクターを「マイナスサムシステム」と表現したハイポ氏は、毎年350億ドルから500億ドルの固定費がシステムから流出していると指摘した。
ハイポ氏は、これらのコストはマイニング業者、取引所、プロジェクトチーム、その他のサービスプロバイダーに分散されており、この分野が外部から実際に得る収益は極めて限られていると主張した。同氏は、取引手数料とトークンエコノミーは主に「内部ループ」を形成しており、このシステムは主に新規投資家の流入に依存していると指摘した。
ハイポ氏は、仮想通貨市場をカジノ業界になぞらえ、取引所を「カジノ」、マイナーを「インフラプロバイダー」、プロジェクトを「ギャンブルテーブル」と表現した。しかし、仮想通貨を「革命」や「金融の未来」といった物語で提示することは、投資家のリスク認識を歪めると主張した。
楊海波氏によると、暗号資産セクターでこれまでに発生した総運営コストは約5000億ドルに達している。さらに、個人投資家の支出、ハッキング事件、罰金などを加えると、総「死荷重損失」は1兆ドルを超えると推定される。
ハイポ氏は、特に鉱業事業は電気代や設備費が大きな割合を占めるようになり、これらの支出は持続的な価値を生み出さないと主張し、鉱業部門の資源消費は持続不可能なレベルに達していると述べた。
海保（Haipo）の計算によると、現在の仮想通貨市場の時価総額は約2兆5000億ドルだが、実際の「流通価値」はそれよりも低く、約1兆6000億ドルと推定される。一方、システム内の流動性を表すステーブルコインと法定通貨の残高の合計は約2000億ドルである。
海保氏は、この状況は実質的なレバレッジが約8倍であることを意味し、たとえ投資家のごく一部が撤退を望んだだけでも、市場は深刻な流動性危機に直面する可能性があると主張した。
分析で最も重要な発見の一つは、市場の持続可能性が新たな資本流入に完全に依存しているという評価だった。海浦氏によれば、ETFと機関投資家は、このセクターに流入する「最後の大きな資本の波」を担っているという。
ハイポ氏は、新規参入が鈍化すれば、システム全体で「純価値の損失」が生じ、最終的には仮想通貨市場の大幅な下落につながると主張した。
しかし、海保氏は、暗号資産が完全に消滅することはないだろうと付け加えた。検閲耐性や許可不要の送金といった特徴により、一定の底値が確立されるだろうというのだ。しかし、現在の兆ドル規模の水準を維持するのは難しいだろうと彼は主張した。
※これは投資アドバイスではありません。