仮想通貨アナリストであり、元FTXコミュニティパートナーのベンソン・サン氏は、ビットコインの現在の強気相場は過去の強気相場とは異なる展開を見せる可能性があり、BTCはゆっくりと着実に新高値を更新する可能性があると述べた。
サン氏によると、2013年と2017年にビットコイン市場で見られたような急激な上昇局面とは異なり、現在のサイクルはより緩やかなものになる可能性があるという。同アナリストは、最終的なサイクルピークに達する前に、市場では複数の局所的なピークシグナルが見られる可能性があると考えている。
サン氏は、この変化の主な理由の一つはビットコイン投資家のプロファイルの変化であると述べ、2021年以降、BTCの主な購入者が個人投資家から、上場企業、現物ビットコインETF、機関投資家の財務部門といった大口投資家へと移行したことを指摘した。
ファンディングレートやMVRV Zスコアといった従来の指標は、機関投資家が主に現物市場で買い付けを行い、一部のファンドが裁定取引目的でデルタニュートラル戦略を採用しているため、過去のサイクルで見られたような極端な水準には達しない可能性があると指摘されている。Sun氏によれば、新たなサイクルのピークを決定づける主要因は、個人投資家の間で広まっている過剰な楽観主義ではなく、機関投資家がビットコインの上昇に追随するのが難しいことにあるかもしれないという。
サン氏は、この状況を追跡するために「機関投資家流動性指数」（ILI）と呼ばれる指標を使用していると述べた。この指数は、米ドルの全体的な流動性、ストラテジー社のmNAV指標、純資本フローを考慮してビットコインETFを特定し、ビットコインが史上最高値を更新する中で機関投資家が市場に追随しているかどうかを測定しようとしている。
したがって、「黄色のダイバージェンス」シグナルは、ビットコインが30日間の最高値を更新したにもかかわらず、ILI指標が同じ方向に上昇しない場合に発生します。逆に、「赤色のダイバージェンス」は、ビットコインが史上最高値を更新したにもかかわらず、ILI指標が負のダイバージェンスを示し、50を下回った場合に発生します。
ベンソン・サン氏は、市場がどの市場サイクル段階にあるかを評価する際の基準点として、イエローダイバージェンスの発生頻度を使用していると述べた。サン氏は、イエローダイバージェンスが発生するたびに、アルトコインのポジションとレバレッジを徐々に減らし、サイクルの後半段階ではポートフォリオにおけるビットコインの比率を高め、最終的には現物BTCのみを保有するようにしていると説明した。
