米国の現物ビットコインETFへの資金流入は近年変動が激しいものの、機関投資家のリスクの取り方も変化している。2026年7月30日付のCryptoSlateの分析によると、ETFへの資金流入と流出はもはや機関投資家の需要を完全に反映していない。なぜなら、大口投資家はETFを通じて直接ビットコインにアクセスするだけでなく、収益分配型ファンド、担保付きローン、構造化債務商品などを通じてもビットコインにアクセスしているからだ。この新たな構造は、市場低迷時に目に見えない清算の壁を作り出す。
企業資本の流れにおける新時代
Farside Investorsのデータによると、7月14日から22日の間に約9億9900万ドルが米国の現物ビットコインETFに流入し、その後4日間で5億2600万ドルが流出した。
5月末以降、44億6000万ドルの純流出が観測されている。一方、ETFのローンチ以来の純流入額は514億ドルに達している。しかし、機関投資家がオプション商品やビットコイン担保ローンなどの代替投資に目を向けているため、これらの資金流入は現在ではごく一部に過ぎない。ブラックロックのIBIT ETFは603億ドルの純流入額で際立っており、6月にローンチされたiShares Bitcoin Premium Income ETF（BITA）の資産は5990万ドルに達している。
流動性の壁：39,900ドルレベル
企業向け融資の成長は目覚ましいものがあります。2026年第1四半期には、暗号資産担保融資の総額が670億ドルに達しました。しかし、これらの融資の清算水準は市場に新たなリスクをもたらします。例えば、当初の担保比率が50%で、清算閾値が80%の融資などが挙げられます。
ビットコインのローンは、価格が37.5%下落し、約39,900ドルになると強制売却注文が発動します。このようなローンポジションの増加は、価格が急落した際のチェーン清算のリスクを高めます。LednのCEOであるアダム・リーズ氏は、このリスクについて「レバレッジが高まるにつれて、さまざまなポジションにおける清算閾値のために強制売却注文が急増する」と述べています。
市場動向におけるクレジットとETFのバランス
ETFの資金フローは市場における急速な資金移動を反映する一方、オプションやローン商品に蓄積されたリスクは後から顕在化する可能性がある。特に、ローン担保比率や清算水準は、価格が大きく変動する際に市場に予期せぬ影響を与える可能性がある。今後予想されるビットコインの大幅な調整局面は、ローン商品や利回り商品が市場に資金を供給する上でどれほどの耐性を持っているかを試す試金石となるだろう。
