仮想通貨アナリストのギャレット・ジン氏は、世界市場でリスク選好が高まっているにもかかわらず、ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）が最近遅れをとっている理由を評価した。
ジン氏によると、この乖離の主な理由は、暗号資産市場におけるレバレッジ取引の解消プロセス、市場のミクロ構造、特定の取引所、マーケットメーカー、投機ファンドによって形成された価格動向です。
ジン氏は、10月に始まったレバレッジポジションの急速な清算をもたらした下落は、特に個人投資家に影響を与えたと指摘する。この期間、投機資金の大部分が市場から流出し、仮想通貨市場はより脆弱でリスク回避的な状況となった。同時に、中国、日本、韓国、米国ではAI関連株が急騰し、貴金属はFOMO（取り残されることへの恐怖）に駆り立てられた「ミームコイン」のような急騰を記録した。ジン氏によると、これらの動きは、仮想通貨市場の主要な原動力であり、主にアジアと米国に拠点を置く個人投資家の資金を他の資産へと振り向けさせたという。
アナリストによると、もう一つの構造的な問題は、暗号資産が伝統的な金融システムに完全に統合されていないことだ。伝統的な市場では、株式、コモディティ、通貨を同じ口座で容易に売買できる一方で、暗号資産への移行には依然として規制、運用、そして心理的なハードルが存在している。さらに、暗号資産市場におけるプロの機関投資家のシェアは限られている。ほとんどの市場参加者に独立した分析フレームワークが欠如しているため、「4年サイクル」や「クリスマスの呪い」といった根拠のない説が容易に拡散し、価格に影響を与える可能性がある。
ジン氏は、投資パフォーマンスを評価する時間枠が非常に重要であると指摘しています。過去3年間を振り返ると、BTCとETHは多くの主要資産に遅れをとっており、ETHのパフォーマンスは最も低いと指摘しています。しかし、2020年3月以降の6年間では、ビットコインとイーサリアムはどちらもほとんどの資産をアウトパフォームしており、ETHは長期的に見て最も強力な資産の一つとなっています。ジン氏によると、短期的な弱さは、長期的な歴史的サイクルにおける単なる「反転」に過ぎません。
アナリストは、昨年10月まで最も弱いリスク資産の一つだった銀が、いかにして急速に最も強力なパフォーマンスを持つ資産の一つとなったかを例に挙げています。ジン氏によると、これはビットコインとイーサリアムにも当てはまります。短期的には弱含みですが、長期的なサイクルにおいては依然として最も強力な資産の一つです。ビットコインの「デジタルゴールド」という物語や、AIとリアルワールドアセット（RWA）インフラにおけるイーサリアムの役割が根本的に揺らぎない限り、これらの資産が長期的に恒久的に後れを取る合理的な理由は見当たりません。
ジン氏は、現在の暗号資産市場を、2015年に中国A株市場がレバレッジを効かせた上昇とその後の巻き戻しに例えています。当時は、急落の後、数ヶ月にわたる横ばい相場が続き、それが後に数年にわたる強気相場への道を開きました。ジン氏は、ビットコインと暗号資産指数において現在も同様のパターンが見られると主張し、ボラティリティの低下と先物取引におけるコンタンゴパターンの形成を指摘しています。
一方、マクロ経済状況も改善の兆しを見せていることが注目されます。規制の明確化、米国証券取引委員会（SEC）と米商品先物取引委員会（CFTC）による米国株のオンチェーン取引への支持、そして金融政策の緩和見通しは、中期的には暗号資産にとっての支援要因となると見られています。
最近、BTCとETHを「リスク資産」とだけ分類することを批判したJin氏は、このアプローチは選択的かつ偏向的だと主張している。BTCとETHはボラティリティの高さからリスク資産に分類されることを認めつつも、DeFiとオンチェーン・コンセンサス機能のおかげで、地政学的ストレスの時期には貴金属と同様の安全資産としての特性を発揮する可能性があるとJin氏は述べている。
ジン氏によると、BTCとETHがネガティブな情報には過度に敏感である一方で、ポジティブな展開には反応が遅い主な理由は、暗号資産市場が依然として非合法化プロセスの終盤にあり、個人投資家が市場を支配していることにあるという。新たな強力な資金流入やFOMO（取り残されることへの不安）の新たな波がなければ、既存の資金で市場のミクロ構造に起因するこの圧力を相殺することは難しいと思われる。
※これは投資アドバイスではありません。