ビットコイントレジャリー企業の間で議論が高まっている。XXI CapitalのCEO、ジャック・マラーズ氏は、長年この分野の主要指標として用いられてきた1株あたりのビットコイン（BTC/株）指標を廃止すると発表した。
この決定により、マラーズ氏はマイケル・セイラー氏と同氏が開拓したビットコイン財務モデルに対して間接的に厳しい批判を行った。
マラーズ氏は、市場が現在求めているのは「株主の希薄化を招くことなくキャッシュフローを生み出し、ビットコインへの最大限のレバレッジエクスポージャーを提供できる」ビットコイン銘柄だと述べた。そのため、1株当たりビットコインの指標は投資家の期待を反映していないと主張した。
発表のタイミングは注目に値する。セイラー氏が率いるストラテジーは最近、ビットコインの新規購入のために21億ドルを調達した。この資金の約86%は普通株の直接発行によって賄われた。これがマラーズ氏の批判の核心である。ビットコイン購入のために新株を発行すると、たとえビットコインの総保有量が増加したとしても、既存株主に割り当てられるビットコインの量が減少するのだ。
データは、ビットコイン・トレジャリー・モデルが困難な時期を迎えていることも示しています。現在、ビットコイン・トレジャリー企業の約40%が純資産価値（NAV）を下回る価格で取引されています。さらに、これらの企業の60%以上が、現在の価格を上回る価格でビットコインを購入しました。
XXI Capitalは43,514BTC（約38億ドル相当）を保有しており、世界第3位の機関投資家によるビットコイン保有量となっています。同社は、カンター・フィッツジェラルド、テザー、そして日本のソフトバンクといった強力な金融パートナーの支援を受けています。
1株当たりBTCは、株主が理論上受け取るビットコインの量を示す指標です。企業が新株を発行してビットコインを購入すると、この比率は低下し、希薄化効果が生じます。マラーズ氏は、ビットコイントレジャリー企業の中には、資金調達のために株主の希薄化、あるいはビットコインの売却を余儀なくされた企業もあると、名前を挙げずに述べています。ストラテジー社による最近の買収は、この批判を裏付けるものとなりました。同社は1,000万株以上の株式を売却し、18億3,000万ドルを調達しました。発表後、ストラテジー社の株価は1日で8%下落し、過去6ヶ月間の損失総額は62%となりました。
マラーズ氏は、XXIは今後、「株主の希薄化を招くことなくキャッシュフローを生み出すことで、ビットコインへのエクスポージャーを最大限に高めること」を目指すと述べた。しかし、この目標をどのように達成するかについては詳細を明かさず、「適切な時期が来たら」明確な説明を行うと述べた。とはいえ、セイラー氏のモデルと同義であるこの指標が業界で中心的な役割を果たしていることを考えると、1株当たりBTCの報告中止は大きな転換点と見なされている。
※これは投資アドバイスではありません。