イーサリアムの最近のネットワークアップグレードにより、取引量とアクティブアドレスが大幅に増加したが、ウォール街の銀行JPモルガンは、この勢いが永続的なものになるかどうかについて慎重な見方を示している。
同銀行は顧客向けメモの中で、12月に実施されたFusakaのアップグレードによりデータ容量が拡大し、取引手数料が急激に減少し、ネットワーク活動が急増したと述べた。
レポートによると、Fusakaは2025年初頭に予定されているPectraアップグレードを基盤として構築されています。Pectraは、Dencun以降、レイヤー2（L2）ネットワークの利用が移行したことで弱まっていたメインネットの活動を部分的に回復させました。しかし、JPモルガンのアナリストは、過去の同様の回復は時間の経過とともに弱まってきたと主張しています。リードアナリストのニコラオス・パニギルツォグル氏率いるチームは、イーサリアムの継続的なアップグレードは、歴史的にネットワーク活動を持続的に増加させることに失敗してきたと指摘しました。
Fusakaは、ブロックあたりのBLOB数を増やすことでネットワークのデータ容量を拡大しました。この変更は、特にデータの可用性をメインチェーンに依存するL2インスタンスにおいて、トランザクションコストの削減とスループットの向上を目的としていました。ブロックあたりの書き込みデータ量の増加により、以前のアップグレード後に発生したボトルネックが緩和され、混雑が緩和され、手数料も削減されました。
しかし、アナリストらは、この圧力はメインネットだけから生じているわけではないと指摘しています。活動はBase、Arbitrum、OptimismといったL2ネットワークへと移行し続けており、Baseが現在L2収益の大部分を生み出しているとの指摘もなされています。より高速で安価なライバルネットワーク、特にSolanaとの競争も、イーサリアムへの圧力を強めています。NFT、ミームコイン、ICOに関連する投機的な時期の終焉も、需要の減少につながっています。
アナリストはまた、アプリケーション固有のチェーンへの資本の分散化を指摘しています。UniswapやdYdXなどのプロジェクトが独自のチェーンに移行したことで、流動性と収益がイーサリアムから流出しました。その結果、ETHの供給量は増加する一方でバーン手数料は減少し、ETHベースの総ロック価値（TVL）は減少しました。
結論として、JPモルガンは、Fusaka が短期的には明らかな上昇をもたらしたことを認めているものの、構造的な課題は依然として存在し、最近のイーサリアム活動の急増が永続的な回復の兆しとなるかどうかについては懐疑的であると指摘している。
※これは投資アドバイスではありません。
