マイケル・セイラー氏の会社Strategyは、近年、積極的なビットコイン蓄積戦略で注目を集めている。
同社経営陣は、ビットコイン価格が8,000ドルまで下落したとしても、財務的に存続できると主張している。しかし、試算によると、一般株主にとっては状況が大きく異なる可能性がある。
ビットコインが過去6ヶ月で40%以上下落し、6万3000ドルを下回ったことで、世界最大の機関投資家向けビットコイン保有会社であるStrategyのバランスシートが再び注目を集めています。特に、同社のMSTR普通株がビットコイン価格の急落に対してどの程度耐性を持っているかが議論の的となっています。
現在、ストラテジーの株式構成には、普通株式よりも優先される負債が合計166億7,200万ドル含まれています。このうち、82億1,400万ドルは負債、84億5,900万ドルは優先株式です。優先株式には満期日はありませんが、倒産の可能性がある場合、普通株式よりも優先されます。
同社はまた、年間約8億9,600万ドルの利息と配当金を支払う義務があります。これには、給与、法的義務、運営費、その他の費用は含まれていません。
ストラテジーの資産には、717,722ビットコイン、22億5,000万ドルの現金、そして小規模なソフトウェア事業が含まれています。ビットコイン価格が63,270ドルのシナリオでは、総資産額は約476億5,000万ドルに達します。しかしながら、同社のソフトウェア事業は近年、売上高と収益性の両面で低迷しています。
計算によると、ビットコイン価格が20,094ドルを下回った場合、同社のビットコインと現金資産の合計価値は、負債と優先株で構成される166億7,200万ドルの負債と同額になります。この水準を下回ると、債券保有者と優先株保有者は同社の資金をすべて使い果たしてしまうことになります。
このシナリオでは、MSTR普通株式は理論上、企業資産の観点からは価値を失います。株式の価値は、ビットコインが将来再び上昇する可能性に結びついた、純粋なオプションのような期待値にまで低下します。
経営陣は「1株当たりビットコイン」や純資産倍率といった指標を頻繁に共有しています。しかし、同社の法的文書には、普通株主も優先株主も会社の自己資本を直接買い戻す権利や所有権を有していないことが明記されています。したがって、ビットコイン準備金に対する株主の請求権は、あくまで理論上のものです。
したがって、ビットコインの価格下落は、バランスシートの規模だけでなく、MSTR 株の基礎となる仮想価値にも直接影響します。
マイケル・セイラー氏は、ビットコイン価格が8,000ドルまで下落したとしても同社は事業を継続できると主張している。しかし、計算によると、普通株主が同社の財務における経済的持分を失う閾値ははるかに高く、約20,000ドルであることが分かっている。
※これは投資アドバイスではありません。
