ビットコイン（BTC）支持者のマイケル・セイラー氏はボラティリティは「欠陥ではなく特性である」と頻繁に強調しているが、このボラティリティのマイナス面は第4四半期の財務諸表で明確に現れそうだ。
セイラー氏が共同創業者兼会長を務めるストラテジーは、第4四半期の業績を発表する際に数十億ドルの損失を報告する可能性がある。
同社が保有するビットコインの時価総額（約600億ドル相当）の下落によって生じた未実現損失は、前四半期に計上した28億ドルの利益からの急激な反転を示している。ブリガムヤング大学教授でTaxbitのシニアアドバイザーを務めるアーロン・ジェイコブ氏は、「前四半期は一時的な上昇があったが、今四半期は状況が異なる。かなり大きな損失となるだろう」と述べている。
ストラテジーは今年第1四半期に会計方針を変更し、暗号資産を時価総額で計上し始めました。この変更は、第4四半期にビットコインが約24%下落した時期と重なり、数十億ドル規模の損失が貸借対照表に計上されました。
この展開は、ドットコム・ソフトウェア企業からレバレッジを効かせたビットコイン企業へと変貌を遂げたStrategyにとって、まさに重要な時期に起こった。セイラー氏の先駆的な「コーポレート・トレジャリー・モデル」は当初、株価指数を上回るリターンを生み出したが、2025年までに同社の株価は約48%下落した。
株価の急落により、配当金や利息といった債務の増加に対応するためにビットコインを売却せざるを得なくなるのではないかという懸念が高まりました。ビットコインは直接的な収益を生み出さず、ソフトウェア事業のキャッシュフローも限られているため、こうした懸念はさらに高まりました。この圧力を軽減するため、ストラテジーは12月1日に株式を売却し、現金準備を積み増しました。
先月初めに発表された2025年の最新予測では、ビットコインの年末価格は8万5000ドルから11万ドルの間になると想定されていました。このシナリオでは、営業利益は70億ドルの損失から95億ドルの利益の範囲になる可能性があります。ビットコインが年末に6.5%下落し、8万7648ドルで取引を終えたことは、実際の価格はこの範囲の下限に近いことを示唆しています。
2020年にインフレヘッジとしてビットコインをバランスシートに積み上げ始めたセイラー氏だが、この波に乗ったのはセイラー氏だけではない。2025年初頭までに、多くの上場企業がストラテジー・インベストメントの先例に倣い、デジタル資産の蓄積を開始していた。トム・リー氏が支援するビットマイン・イマージョン・テクノロジーズのような企業の株価は当初急騰したものの、暗号資産市場の下落とともに下落した。これらの企業も、同様の公正価値会計ルールの適用を受けている。
GAAPラボのエグゼクティブディレクター、ブルース・パウンダー氏によると、「未実現損益は、現在、市場価値の変動と同時に計上されています。これは従来の慣行とは全く異なります。」
ビットコインとストラテジー株の下落は、セイラー氏の個人資産にも影響を与えました。ブルームバーグ・ビリオネア・インデックスのデータによると、セイラー氏の純資産は2025年に約40%減少し、38億ドルになると予測されています。
一方、ストラテジーの機関投資家向け資産価値（負債と優先株を含む）は約610億ドルで、ビットコイン資産の価値に近づいています。この数字が2年以上ぶりにビットコイン保有額を下回る可能性は、投資家の信頼の低下を浮き彫りにしています。
株価は2024年11月のピークから約70%下落しているが、同社のmNAV比率（時価総額対負債対ビットコイン資産比率）は1をわずかに上回るまで低下している。このプレミアムは、セイラー氏のビットコイン購入戦略の主要な論拠の1つであった。
※これは投資アドバイスではありません。
