暗号通貨分析プラットフォーム「アーカム」は、ストラテジー共同設立者マイケル・セイラー氏のビットコイン保有状況に関する注目すべき評価を発表した。
分析によると、セイラーは現在、平均購入コストと比較して10%以上の損失を出している。しかし、真の疑問は、この損失がストラテジーにビットコイン売却を迫るかどうかだ。
同社のバランスシートを見ると、Strategyが現金を生み出すための2つの主要な資金調達手段、すなわち優先株と転換社債が際立っています。同社はこれらの債務を履行するために約25億5000万ドルの現金準備金を保有しています。優先株には、STRK、STRF、STRD、STRC、STREのティッカーシンボルで発行される銘柄が含まれます。これらの株式は通常、8～10%の配当利回りを提供します。ただし、これらの支払いは法的に義務付けられているわけではなく、資金難に陥った場合、配当金を支払わないことも可能であり、その場合ビットコインを売却する必要はありません。さらに、自社株買いの決定は完全に経営陣の裁量に委ねられています。
主な拘束力のある義務は転換社債です。Strategy社はこのカテゴリーで約80億ドルの負債を抱えていると報じられています。これらの債券は満期時に返済されるか、指定された価格で株式に転換される必要があります。同社の現在の現金25億ドルは、理論上は負債全額を賄うには不十分です。しかし、これは自動的にビットコインの売却を意味するものではありません。
アーカムの分析によると、第一のシナリオは、債券保有者が転換権を行使することです。満期日にストラテジー社の株式が転換価格を上回って取引された場合、投資家は保有する債券を株式に転換することを選択します。実際、このメカニズムは2027年債で既に導入されていました。株価が転換価格を下回った場合、同社は借り換えに頼る可能性があります。新株の発行、新たな転換社債の発行、あるいは優先株の追加発行といった選択肢が検討されています。
しかし、これらの選択肢がすべて失敗した場合、ストラテジーは債券の返済資金を調達するためにビットコインポートフォリオの一部を売却することを検討する可能性があります。現時点では、ビットコインの価格と市場からの資金調達能力が決定要因となります。したがって、リスクはセイラーの平均コストではなく、資金調達の柔軟性に直接関連していると思われます。
アーカム氏は重要な点も指摘している。セイラー社が過去に普通株を売却してビットコインを購入していたことは、将来的にストラテジー社に強制的なキャッシュフローをもたらすものではない。したがって、「セイラー社は損失を出している」という発言は、同社がビットコインを売却しなければならないことを意味するわけではない。セイラー社の株価は長期にわたって平均コストを下回る可能性がある。重要な閾値は、ストラテジー社が転換社債をロールオーバーできるかどうかにかかっている。
※これは投資アドバイスではありません。
