ステーブルコイン規制をめぐる仮想通貨分野での議論が続く中、GENIUS法をめぐる「利息」論争が新たな議論を巻き起こしている。
ヴァルモント・グループの創設者ミラナ・ヴァルモント氏は、ステーブルコインへの利払いを禁止することで、長期的にはイーサリアムにとって構造的な強気シナリオが生まれる可能性があると主張した。
米国では、議会で審議中の法案をめぐり、ステーブルコイン保有者が利息を受け取るかどうか、銀行が国債利回りを利用者に転嫁できるかどうかといった問題について激しい議論が巻き起こっている。しかし、ヴァルモン氏によると、この議論自体が、ステーブルコインがもはや単なる「暗号資産の実験」ではなく、米国の金融インフラの中心になりつつあることを示しているという。財務省当局者が数兆ドル規模の資金をブロックチェーンに移行することを公然と議論していることは、システム全体の変革の兆候だとヴァルモン氏は指摘する。
ヴァルモン氏の重要な指摘は、ステーブルコインが法的に利息を支払えなくなった場合、資本は遊休状態に留まることはないという点だ。ヴァルモン氏によると、資本は「水のように」最も高い利回りのところに流れ込むという。デジタル通貨が0%の利回りに追いやられれば、数兆ドル規模の資金が銀行に預けられるのではなく、分散型金融（DeFi）プロトコルへと移行する可能性がある。そうなれば、イーサリアムは単なる決済インフラではなく、24時間365日稼働するグローバルかつ主権国家の資本市場としての地位を確立できる可能性がある。
このシナリオでは、ETHが価値獲得メカニズムの中核を担っています。イーサリアムネットワーク上のすべてのステーブルコインの送金、すべてのトークン化された資産、そしてすべてのDeFiアプリケーションは、ETHを使用して動作します。取引手数料とバーニングメカニズムのおかげで、ネットワークのアクティビティが増加するとETHの供給量は減少する可能性があります。ヴァルモン氏によると、イーサリアムのコンセンサスレイヤーで流通する数兆ドル相当のステーブルコインの取引量は、「デジタル燃料」としてのETHの重要性をさらに高めるでしょう。
ヴァルモン氏はまた、AIを活用した金融エージェントの導入によってこのプロセスが加速される可能性があると主張している。次世代標準とオンチェーンIDソリューションのおかげで、自律型ソフトウェアエージェントは数ミリ秒単位で金利差を検知し、Aaveのようなプロトコルに資金を誘導できるようになると指摘する。また、利回り0%のステーブルコインとDeFiのプラス金利の差は、マシンスピードの裁定取引の機会を生み出す可能性があると述べている。
企業側では、レイヤー2（L2）ソリューションが最前線に躍り出ています。ヴァルモン氏は、銀行やフィンテック企業は、単一のチェーンではなく、イーサリアム上に構築されたカスタマイズ可能なL2ネットワークを好むと指摘しています。このモデルにより、金融機関はメインネットのセキュリティを享受しながら、独自のコンプライアンスおよび規制枠組みを維持できます。ヴァルモン氏は、「ネットワークのネットワーク」というビジョンは過去に様々なプロジェクトで試みられてきましたが、流動性とセキュリティの断片化のために世界的な資本の獲得に苦労したことを振り返ります。彼は、イーサリアムはより統合されたアーキテクチャによってこの問題を解決できると主張しています。
結論として、ヴァルモン氏によると、議論はステーブルコインの金利だけに絞られるべきではない。ステーブルコインが金利を支払うかどうかに関わらず、イーサリアムの取引量は規模の拡大に伴って増加する。取引量の増加は、ETHのバーン（焼却）の増加と供給逼迫を意味する可能性がある。
※これは投資アドバイスではありません。