アナリストのPhyrex Ni氏は、ステーブルコインに関する米国証券取引委員会（SEC）の最近の動きを評価した。
SECの取引・市場部門が最近公開したFAQでは、「準拠決済型ステーブルコイン」は証券会社の純資本計算において2％の割引率（ヘアカット）で評価できると述べられており、市場で注目を集めている。
SECのヘスター・ピアース委員も、ステーブルコインは規制資本の計算において事実上使用できない資産という立場から脱却しつつあり、低リスクの現金のような手段の地位に近づき始めていると述べた。
Phyrex Ni氏によると、ここで重要な概念は「割引率」です。規制当局は証券会社に対し、倒産リスクを軽減するため一定の純資本を維持することを義務付けています。しかし、この資本の計算において、保有資産は時価の100%ではなく、リスクレベルに応じて一定の割合で割引されます。これまでステーブルコインに適用されていた100%の割引率は、規制当局がこれらの資産を極めてリスクが高いと見なし、資本計算においてその価値をゼロとみなしていたことを意味していました。例えば、証券会社が100万ドル相当のステーブルコインを保有していた場合、それを資本勘定で使用することはできず、追加の現金も保有する必要がありました。そのため、金融機関にとってステーブルコインの保有はコストがかかり、非効率的でした。
2%の割引率を採用したこの新しいアプローチでは、ステーブルコインの価値の98%を資本勘定に含めることができます。この割引率は、マネー・マーケット・ファンドに適用される水準に近いです。つまり、100万ドル相当のステーブルコインを保有する機関は、わずか2万ドルの追加資本を投入するだけで義務を果たすことができます。Phyrex Niは、これにより資本効率が約50倍向上すると述べています。
この変更の最大の恩恵を受けるのは、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、ロビンフッドといった規制を受け、認可を受けた機関である可能性があると示唆されています。以前は、ステーブルコインの保有は100%の割引のため「バランスシートに悪影響を与える」選択肢と考えられていましたが、現在では2%の割引によってこれらの資産は実質的に無価値となり、必要に応じて利用できるようになります。これは、特に規制に準拠した決済型ステーブルコインの発行者にとって、上限が引き上げられることを意味します。市場で存在感を示しているUSD Coin（USDC）のような規制に準拠したプロジェクトは、この進展の恩恵を受ける可能性があるとされています。
このステップは、特に実世界資産（RWA）のトークン化とオンチェーンの即時取引の観点から非常に重要だと考えられています。例えば、取引所が24時間365日利用可能なトークン化された株式取引に移行すれば、金融機関はステーブルコインを使って即時の受渡しや担保移転を行うことができるようになります。大量のステーブルコインを保有することでバランスシートに二重の資本負担が生じるという障壁に直面する必要がなくなります。
しかし、Phyrex Niは、今回の発表はまだSECによる正式な規則変更ではないことを改めて強調しています。現状は、スタッフレベルで「異議なし」の姿勢をとっているに過ぎません。法的確実性を確保するためには、正式な規制となる必要があります。さらに、この措置はすべてのステーブルコインに適用されるのではなく、法律で定義された「準拠決済型ステーブルコイン」にのみ適用されます。
結論として、アナリストによると、この展開の重要性は短期的な価格変動ではなく、バランスシートがステーブルコインにとってより受け入れやすいものになることにある。ステーブルコインが機関投資家レベルで拡大できるかどうかは、オンチェーン取引量よりも、規制対象機関のバランスシート上でどのように分類されるかに大きく左右される。このアプローチが恒久的かつ正式なルールとなれば、ウォール街の資本がより低いコンプライアンスコストでオンチェーン金融インフラに統合される道が開かれる可能性がある。
※これは投資アドバイスではありません。